di Roberto Giorgio*
Dal novembre 2024, il “ciclone Trump” è tornato più forte che mai. Negli ultimi 15 mesi, l’amministrazione statunitense ha imposto un approccio decisamente “transazionale” all’interazione tra politica commerciale, politica estera e sicurezza nazionale negli Stati Uniti.
L’ uso frequente di dazi e minacce tariffarie (Figura 1), alternando fasi di escalation e de-escalation, ne è un esempio; il picco di questo fenomeno si è verificato esattamente un anno fa, nel “Giorno della Liberazione”, il 2 aprile 2025 .
Figura 1
Fin dall’inizio del suo mandato, Donald Trump ha ampliato notevolmente l’uso degli strumenti di politica commerciale, in particolare imponendo dazi sulle importazioni provenienti da paesi di tutto il mondo (Figura 2) e in molteplici settori . [1] La serie di ordini esecutivi in questo campo non ha precedenti nella storia recente degli Stati Uniti.
Figura 2
Parallelamente, è stata prestata minore attenzione all’entità delle esenzioni concesse, che hanno mantenuto l’aliquota tariffaria effettiva media al di sotto delle aliquote statutarie annunciate dal Presidente. Le esenzioni sono state applicate in particolare ai partner dell’USMCA, nonostante le tensioni e le aliquote annunciate, nonché all’oro, all’energia e ai beni tecnologici (Figura 3). [2]
Figura 3
L’impatto
Stabilire l’impatto netto della politica commerciale “America First” di Trump è difficile , poiché nell’ultimo anno l’economia è stata influenzata da una moltitudine di altri fattori straordinari, tra cui il disegno di legge “One Big Beautiful Bill” , il boom dell’intelligenza artificiale (che ha anche dato impulso a Wall Street), la stretta sull’immigrazione e, più recentemente, la guerra in Medio Oriente. Nel complesso, i dati finora disponibili indicano un risultato contrastante in termini di variabili macroeconomiche, commerciali e fiscali.
Innanzitutto, è chiaro che i dazi doganali non hanno stimolato né il PIL né l’occupazione come i loro sostenitori avevano inizialmente promesso . Ad esempio, l’occupazione nel settore manifatturiero statunitense è diminuita negli ultimi dodici mesi, fino a febbraio 2026, con una perdita netta di 98.000 posti di lavoro.
Per quanto riguarda l’inflazione, il fatto che il tasso complessivo non sia aumentato in modo significativo non dovrebbe oscurare le pressioni sui prezzi dei beni, determinate dalle tariffe doganali . Infatti, secondo il Budget Lab di Yale, il trasferimento implicito delle tariffe sui prezzi dei beni di consumo importati varia approssimativamente dal 46% all’86% per i beni di prima necessità e dal 51% a oltre il 100% per i beni durevoli fino a gennaio 2026, a seconda della metodologia utilizzata.
Sul fronte degli scambi di beni, il deficit commerciale degli Stati Uniti si è leggermente ampliato nel 2025 , passando da 1.204,7 miliardi di dollari a 1.230,5 miliardi di dollari (Figura 4). L’ efficacia degli accordi commerciali recentemente firmati – i cosiddetti “accordi” o “quadri” sul “commercio reciproco”, incluso quello con l’Unione Europea – rimane incerta, a causa dei deboli meccanismi di applicazione, della persistente volatilità e delle continue tensioni.
Figura 4
I risultati più tangibili che l’amministrazione statunitense può citare sono duplici. In primo luogo, le entrate tariffarie sono aumentate vertiginosamente , passando da 76 miliardi di dollari nel 2024, pari all’1,6% delle entrate federali totali in quell’anno solare, a 264 miliardi di dollari nel 2025, pari al 4,9% delle entrate federali totali in quell’anno solare (Figura 5).
Figura 5
In secondo luogo, la quota di importazioni statunitensi dalla Cina è diminuita drasticamente , proseguendo il suo declino decennale e scendendo dal 13,4% nel 2024 a solo il 9% nel 2025 (Figura 6). Ciò suggerisce che gli importatori statunitensi si stanno allontanando dai beni soggetti a dazi elevati, riflettendo una continua riconfigurazione delle catene di approvvigionamento globali.
Figura 6
Tuttavia, entrambi i vantaggi appaiono fragili. Le entrate tariffarie dipendono non solo da aliquote più elevate, ma anche dai volumi di importazione. Poiché i dazi doganali sono di fatto una tassa sulle importazioni, le entrate aumentano solo se la contrazione dei volumi di importazione non è troppo marcata. Finora, questo non è accaduto, in gran parte a causa della tendenza ad anticipare gli acquisti e della resilienza della domanda dei consumatori statunitensi . Nel frattempo, il calo degli scambi commerciali diretti tra Stati Uniti e Cina offre solo una protezione limitata dalla concorrenza cinese , in quanto non tiene conto della più ampia impronta globale del valore aggiunto cinese o del suo accesso indiretto al mercato statunitense attraverso piattaforme terze come il Messico e il Sud-est asiatico.
La strada accidentata che ci attende
Un anno dopo il “Giorno della Liberazione”, l’incertezza sulla politica commerciale statunitense è diventata strutturale e la situazione rimane estremamente fluida. Il 20 febbraio 2026, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha annullato i dazi doganali imposti da Trump attraverso una serie di decreti esecutivi che si avvalevano dell’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) del 1977. Con una maggioranza di 6 a 3, la Corte ha stabilito che l’IEEPA, pur concedendo al Presidente ampi poteri per affrontare le emergenze nazionali, inclusa la regolamentazione delle importazioni, non autorizza l’imposizione di dazi. Punto e basta.
La sentenza ha implicazioni significative. In primo luogo, la spinosa questione dei rimborsi tariffari dovuti dal governo statunitense è sul tavolo e sta gradualmente procedendo. L’entità è considerevole : secondo la US Customs and Border Protection, entro febbraio 2026, le entrate federali derivanti dai dazi previsti dall’IEEPA ammontavano a circa 166 miliardi di dollari (esclusi gli interessi), coinvolgendo 330.566 importatori e oltre 53 milioni di spedizioni. In secondo luogo, questa sentenza limita la capacità del Presidente di imporre o minacciare dazi molto elevati con breve preavviso per ottenere concessioni in politica estera, assicurarsi impegni di investimento significativi o migliorare l’accesso al mercato per le esportazioni statunitensi.
Ciononostante, Trump rimane determinato a mantenere un’aliquota tariffaria effettiva superiore al 10% facendo affidamento su altre disposizioni di legge (Figura 7 e Figura 8) . Il 10% imposto ai sensi della Sezione 122 del Trade Act del 1974 rappresenta la soluzione a breve termine, soprattutto considerando che è già stato oggetto di contestazioni legali.
Figura 7
Pertanto, e a maggior ragione dopo la scadenza dei 150 giorni, si profila all’orizzonte un approccio tariffario più rigido, che ricorda quello dell’amministrazione Trump 1 : ovvero, un ampio ricorso alla Sezione 232 del Trade Expansion Act del 1962 – sulla base di preoccupazioni di sicurezza nazionale ampiamente definite – e, soprattutto, alla Sezione 301 del Trade Act del 1974 – in risposta a presunte violazioni di accordi commerciali o altre pratiche sleali da parte di governi stranieri.
Figura 8
Su questo fronte, Trump si trova ad affrontare quattro principali ostacoli : le sentenze giudiziarie; il trasferimento dei dazi sui prezzi al consumo in un contesto di crisi di accessibilità economica, ulteriormente aggravata dalla guerra in Medio Oriente; le reazioni negative dei mercati finanziari; e, forse, le contromisure di altri Paesi, non solo della Cina. L’interazione tra questi fattori determinerà l’evoluzione della politica commerciale statunitense nei prossimi mesi.
A un anno dalla “Giornata della Liberazione”, l’economia statunitense si trova ad affrontare molteplici venti contrari e favorevoli. L’economia ha mostrato a tratti una sorprendente resilienza, ma va riconosciuto che l’anno scorso è stato anche caratterizzato da significative distorsioni nei dati dovute all’anticipazione degli acquisti e al blocco delle attività governative. Quest’anno dovrebbe fornire maggiore chiarezza sia sulla strategia di Trump sia sull’impatto della sua politica commerciale.
Roberto Giorgio
*Istituto Ispi
[1] Nelle figure 2, 3 e 5, le aliquote tariffarie effettive sono calcolate come dazi doganali riscossi divisi per il valore delle merci importate per il consumo.
[2] Solo le merci cinesi sono state soggette a un aumento tariffario generalizzato, introdotto nel febbraio e marzo 2025 in relazione alla crisi del fentanil.
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